盘面概述

商品期货多数下跌。玻璃、纯碱、生猪等跌超2%，20号胶、橡胶、沪锌、沪铜、氧化铝等跌超1%；集运欧线涨逾6%，棕榈油、苹果涨逾2%，沪金、沪银涨近2%，烧碱、菜油、豆油涨逾1%。

A股三大指数齐跌，两市成交额仅1.1万亿。截至收盘，沪指跌0.67%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%。个股跌多涨少，全市场超4300只个股下跌。沪深两市全天成交额1.12万亿，较上个交易日缩量717亿。

股指期货集体下跌，沪深300IF2506合约跌0.55%，上证50IH2506合约跌0.50%，中证500IC2506合约跌0.91%，中证1000IM2506合约跌1.13%。

国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.49%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约持平。

大宗商品市场要闻

习近平会见国际工商界代表

据央视新闻，3月28日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见国际工商界代表。

王毅将对俄罗斯进行正式访问

外交部发言人宣布，应俄罗斯外长拉夫罗夫邀请，中共中央政治局委员、外交部长王毅将于3月31日至4月2日对俄罗斯进行正式访问。

央行公开市场今日净回笼145亿元

中国央行今日开展785亿元人民币7天期逆回购操作，利率1.50% （上次为1.50%）。因今日有930亿元7天期逆回购到期，央行公开市场今日净回笼145亿元人民币。本周净回笼1464亿元人民币。

缅甸发生7.9级地震，为全球今年以来最大地震

据中国地震台网正式测定，3月28日14时20分在缅甸（北纬21.85度，东经95.95度）发生7.9级地震，震源深度30千米。本次地震是今年以来全球发生的第17次6级及以上地震，也是今年以来的最大地震。地震可能会在震源周围引发局地海啸。

缅甸突发7.9级地震，对锡有何影响？

今日14时20分缅甸发生7.9级地震，消息一出，沪锡盘面随即拉升，上探285100元/吨后涨幅收窄，主力合约收涨0.81%，报282290元/吨。国贸期货分析指出，缅甸强地震可能影响锡矿运输以及佤邦锡矿复产进度，从而加剧锡矿供应矛盾，但是佤邦离震源地较远，实际影响仍有待后续持续跟踪。

1、2022年缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的10%，是我国锡矿进口主要来源国。据USGS，2022年缅甸锡矿产量达3.1万吨，占比全球锡矿产量约10%，其中佤邦锡矿产量占比缅甸全国约90%，佤邦锡矿年产量为2.79万吨。2022年中国进口锡矿中，缅甸锡矿占比约77%，而自2023年8月缅甸禁矿以来，我国进口缅甸锡矿规模大幅减少，占比逐步下滑，2024年12月占比仅14%。

2、地震有何影响？3月23日，佤邦中央经济计划委员会发布草案，明确曼相矿区可在按照文件规定办理相关手续后，有序推进复工复产；26日，佤邦工业矿产管理局宣布4月1日举行曼相矿区复工复产座谈会。在这些消息下，近期佤邦复产预期走强。缅甸突发强地震，可能影响锡矿运输以及佤邦锡矿复产进度，从而加剧锡矿供应矛盾，然佤邦离震源地较远，实际影响仍有待后续持续跟踪。

缅甸锡储量丰富的佤邦下周将与投资者讨论重启采矿

3月28日（周五），据稍早公布一份通知称，缅甸盛产锡的佤邦将于下周在曼相矿区与投资者举行会议，讨论恢复该地区的采矿活动。据佤邦工业矿产管理局的通知，会议将于4月1日在曼相政府办公室举行。 佤邦发言人Nyi Rang证实了该通知，但表示不确定采矿工作将何时恢复。 此次会议将是在重启佤邦采矿方面取得的进展，佤邦在2023年8月暂停了其控制地区的所有矿山工作，以保护资源。 缅甸是全球第三大锡生产国，佤邦矿山占到该国锡产量的70%。

十部门：到2027年力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上

工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。绿色发展水平不断提升，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，清洁能源使用比例30%以上，新增赤泥的资源综合利用率15%以上。技术创新能力显著增强，突破一批低碳冶炼、精密加工等关键技术和高端新材料，培育铝消费新增长点，基本满足重大工程、重点型号产品需要。展望2035年，产业发展质量和效益持续提升，引领全球铝工业发展。铝资源保障能力显著提升，产业结构及布局进一步优化，参与全球铝产业合作和竞争新优势大幅增强，高端化智能化绿色化发展取得明显成效，高质量发展局面全面形成。

十部门：推动铝加工产业集聚化发展，鼓励产能兼并重组

工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，方案提出，推动铝加工产业集聚化发展。充分发挥市场作用，鼓励产能兼并重组，引导低竞争力产能退出，避免低水平重复建设，促进产业发展由规模扩张向质量效益提升转变。支持龙头企业在产业集群建设、转型升级等方面发挥引领作用，优化产业生态。围绕新能源、电子等细分材料领域，重点培育专精特新“小巨人”企业、“单项冠军”企业和高新技术企业等优质企业。支持聚焦铝精深加工产业加快培育一批有竞争力的先进制造业集群和中小企业特色产业集群。

十部门：严禁出台电解铝行业优惠电价政策

工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，其中提及，完善激励约束机制。统筹国家科技重大项目等现有资金渠道，推动铝产业链关键技术攻关能力提升。深化产融合作，发挥国家产融合作平台作用，鼓励金融机构精准有效支持铝行业智能化绿色化改造以及新材料制备、赤泥综合利用等技术攻关和项目建设。落实好资源综合利用等税收政策。严格执行电解铝行业阶梯电价政策，严禁出台电解铝行业优惠电价政策。加强国有企业考核引导，更多鼓励资源开发、技术创新和成果转化。

大商所：增加焦煤品种集团交割库

大连市商品交易所发布公告，增加中铝国际贸易集团有限公司为焦煤品种集团交割库总部，分库为中铝国际贸易集团有限公司、中铝内蒙古国贸有限公司。原中铝内蒙古国贸有限公司焦煤指定仓库资格及相关业务并入中铝国际贸易集团有限公司集团交割库中。增加平顶山天安煤业股份有限公司田庄选煤厂、平顶山天安煤业股份有限公司八矿选煤厂为焦煤品种集团交割库平顶山天安煤业股份有限公司的分库。上述事项自即日起生效。特此公告。

焦钢企业炼焦煤库存增加，同比增幅扩大

据Mysteel，独立焦企盈利仍受考验，但开工率环比提升，炼焦煤库存继续增加4.95%或40.66万吨至862.88万吨，创逾一个月高位，钢厂炼焦煤库存同样小幅增加。然而，煤矿及洗煤厂炼焦煤库存回落，港口进口炼焦煤继续减少近3%至674.64万吨。本周炼焦煤综合库存回升21.46万吨至2669.3万吨，为月内最高，同比增幅扩大至7.11%。

成本小幅波动，独立焦化厂吨焦亏损微降

据Mysteel，终端钢材需求回暖，焦炭继续提降暂时搁置，市场对炼焦煤阶段性补库需求增加，但出货压力仍然明显，国内市场炼焦煤价格涨跌互现。本周全国30家独立焦化厂吨焦利润-50元/吨，较上周增2元/吨。河北准一级焦平均盈利增至24元/吨，而山东准一级焦平均盈利增至-8元/吨，山西准一级焦平均盈利增至-26元/吨，内蒙二级焦平均盈利增至-98元/吨。

焦炭总库存回升，同比增幅达近12%

据Mysteel，本周独立焦企及钢厂产能利用率均提升，焦炭日产量继续小幅增加，高炉钢厂铁水产量环比续增，独立焦企焦炭库存环降3.68%至129.99万吨，为两个月新低，钢厂焦炭库存微增0.8%至668.12万吨，同比增幅扩大至12.27%，港口库存再创新高的情况下，焦炭综合库存环比增加7.62万吨至1060.1万吨，同比增近12%。

机构解读：焦炭交割标准品修改简评

3月27日，大连商品交易所发布通知，决定自2026年4月第一个交易日起，将按照修改后的规则办理标准仓单注册，适用于J2604及以后合约。国投安信期货首席分析师曹颖发布研报指出，修改标准后，更多的可交割品加入焦炭交割。需要注意的是，J2604合约以后，焦炭期货价格理应在此前合约的估值基础上给予额外的110元/吨升水。

比较修改前后的焦炭期货合约，主要变动之处在于，标准品的质量要求里，额外加入了平衡水分的概念。新规则显示，标准品的平衡水分需≤1%。替代品质量标准里提到，一旦平衡水分＞1%，将一次性扣价110元/吨。至于平衡水分的具体检测方法，大商所也给出了相应的详细解释，平衡水分即焦炭达到饱和吸水后，在温度（60±5）℃、常压下干燥4小时，能够留存的水分。

初步分析，加入平衡水分的扣罚后，焦炭期货的交割标的将从此前的湿熄焦折干基为主，被引导转变成为干熄焦与湿熄焦交割皆可。自2026年4月第一个交易日起，一旦交割卖方提供的交割品为湿熄焦，将面临干基折算后的价格进一步扣罚110元/吨。以目前日照港准一级湿熄焦约1360元/吨的现货报价为例，由于标准的准一级湿熄焦折算盘面无质量升贴水，折算时只需要扣除约7%水分所对应的重量，即折算成盘面的价格应为1360/（1-7%）=1462元/吨。而一旦引入平衡水分概念后，湿熄焦在折算干基后还需要额外加入110元/吨的贴水，即折算盘面的价格变为1360/（1-7%）+110=1572元/吨。按照当前华东某大型钢厂的招标价格来算，准一级湿熄焦折干基与纯干熄焦的价差位于140元/吨左右。因此修改标准后，干熄焦和湿熄焦的交割成本差异被进一步修正，进而引导更多的可交割品加入焦炭交割。

至于该修改对焦炭期货价格方面的影响，需要注意的是，J2604合约以后，焦炭期货价格理应在此前合约的估值基础上给予额外的110元/吨升水。

钢厂高炉产能利用率续增，日均铁水产量刷新8个月高位

据Mysteel，终端需求仍处于缓慢恢复中，不过，成本下移钢厂盈利率微增，短期钢厂复产持续进行，铁水增量较为明显。本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.15%至82.11%，同比增加5.51%；产能利用率环增0.38%至89.08%，创8个月高位；日均铁水产量增加1.02万吨至237.28万吨，同样创8个月高位，铁水产量同比增幅扩大至7.22%；钢厂盈利率为53.68%，环比增加0.43%，同比增加25.11%。

供需双增，港口进口铁矿石库存小幅上涨

据Mysteel，钢厂集中复产，开工水平持续走高，本周全国47个港口日均疏港量为325.31万吨，环比增长10.20万吨。下游需求回暖，但外矿到港同样增幅明显，近期港口进口铁矿库存仍有小幅累积，不过整体尚处年内偏低位置。本期全国47个港口铁矿库存量为14979.40万吨，环比增加64.91万吨。

投产积极性较好，钢厂进口矿库存环比下降，日耗持续上行

据Mysteel，钢厂投产热情尚可，开工率持续回升，本周Mysteel统计全国样本钢厂的进口矿日耗环比增加1.32万吨至293.5万吨，仍处近年来同期最高。需求增强带动库存去化，本周统计钢厂进口铁矿石库存总量为9110.45万吨，环比减少14.41万吨；库存消费比为31.04天，环比减少0.19天。

电弧炉钢厂盈利艰难，谷电利润微增至9元

据Mysteel，目前建筑钢材成材价格维持偏弱态势，但废钢价格相对坚挺，电弧炉钢厂盈利状况较差，部分生产建筑钢材的电弧炉钢厂仅能在谷电生产状态有一定盈利。

本周独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3413元/吨，周环比增加3元/吨，电弧炉钢厂成本微增，由于螺纹现货价格上涨，废钢涨价速度慢于螺纹，因此本周螺废价差拉大，平均利润增至-96元/吨，谷电利润扭亏为盈利9元/吨，周环比增加14元/吨。

若4月份钢材需求没有明显改善，在当前的盈利艰难情况下，钢厂或将考虑减产，电弧炉开工率和产能利用率或降低。

电弧炉钢厂延续恢复生产，但整体产量增幅较小

据Mysteel，本周仍有部分电弧炉钢厂恢复生产，电弧炉开工率及产能利用率继续小幅回升。全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率周环比增加1.40%至73.33%，产能利用率微增至55%，均创10个月高位。然而，螺废差持续收窄，电弧炉钢厂盈利状况较差，因此整体产量增幅较小，日均粗钢产量仅环比微增0.18%。

本周中国14港港口镍矿库存为721.34万湿吨，环比减少1.89%

据Mysteel，本周中国14港港口镍矿库存减少13.86万湿吨至721.34万湿吨，降幅1.89%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿721.34万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿368.5万湿吨，中高品位镍矿352.84万湿吨。

截至3月26日当周，新加坡燃料油净进口量环比增长，库存水平连增三周

据ESG，截至3月26日当周，新加坡残渣燃料油库存延续增势，实现三周连升。具体来看，库存量环比增长209万桶，周度增幅达10.7%，总量攀升至2170.8万桶，创近十三周新高。从贸易流向观察，当周燃料油净进口量环比增长3%，至913520吨。进口来源地集中在中东地区，阿联酋、俄罗斯及科威特为主要供应国；出口流向则集中于亚洲区域，中国、菲律宾和印度成为主要目的地。本月亚洲地区燃料油到货量显著攀升，目前已达739万吨，位于近五个月以来的高位。不过，3月迄今，陆上燃料油周均库存约1868万桶，较2月均值1895万桶小幅回落。

其他油品方面，新加坡轻质馏分油(含石脑油、汽油及重整油)库存当周减少84.5万桶，降至1601.3万桶，处于两周低点；中质馏分油(含柴油/轻油及航空煤油)库存则增加31.7万桶，至1021.5万桶，创两周新高。其中，柴油/轻油净出口量大幅增长82%，而总进口量下滑8.6%。从进口来源看，韩国仍为主要供应国，印度到货量符合市场预期，俄罗斯货源时隔一月再度出现。根据Kpler船运数据，4月初之前，预计将有超过10万吨的韩国及印度工业燃料和运输燃料抵达新加坡。

截至3月28日当周，PVC装置检修略增，行业开工微降0.02%

据隆众资讯，本周PVC生产企业开工率在79.81%，环比下降0.02%，同比下降0.71%。其中，电石法在81.89%，环比下降0.73%，同比增加0.3%，乙烯法在74.35%，环比增加1.84%，同比减少3.03%。本周PVC生产企业检修损失量在5.34万吨，较上期增加0.86万吨。宜宾天原、盐湖镁业检修，然银光及华苏恢复，检修损失量环比上周增加有限。

截至3月28日当周，苯乙烯产量三周以来首次回升，下游EPS开工率明显回落

据隆众资讯，截至3月28日当周，中国苯乙烯工厂整体产量攀升至34.49万吨，环比上涨0.67万吨，涨幅为1.98%，工厂开工率同步提升1.46个百分点至75.3%。本周，国内苯乙烯生产装置整体运行保持稳定，上周负荷提升装置影响量增加，导致周内产出增长。

从下游三大领域（EPS、PS和ABS）的生产情况来看，截至3月28日当周，PS开工率微增1.4个百分点至68.8%，山东、安徽部分生产企业装置重启后提负影响，行业产量增长，供应处于高位，但下游整体恢复情况不及预期，库存继续呈积累形态；ABS开工率同步上升1.3个百分点至72.8%；EPS开工率则下滑5.46个百分点至51.22%，随着供应大幅减产，EPS行业库存压力有所缓解，但新订单成交仍偏差，商家刚需采买居多，低价订单成交相对较好。此外，UPR开工率微降1个百分点至30%，丁苯橡胶开工率微降0.39个百分点至72.31%。

机构观点：美生柴利多消息触发，油脂短期情绪性走高

新湖期货分析指出，隔夜，CBOT豆油异动大涨近4%，并带动CBOT大豆盘面走强。消息显示美国的石油巨头和生物燃料生产商初步讨论，同意将26年可再生柴油和生物柴油的强制混合量上调至47.5亿至55亿加仑，其中25年掺混量为33.5亿加仑，但小炼厂豁免及生柴的税收抵免政策讨论暂无进展。当前该掺混量上调计划，主要针对26年及之后的美国生物柴油，25年目标量早已敲定。此外，目前才只是双方讨论，计划上调掺混目标，EPA及美国政府，能否同意，还有行政环节需要通过。因此，短期上涨为情绪性利多，持续性需要关注后续政策进展。

机构观点：美国生柴政策变数较大，关注政策落地情况

混沌天成期货分析指出，需求端来看，美国政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，会议讨论的区间在47.5亿加仑到55亿加仑之间；1月印尼棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口196.1万吨、环比减少4.81%；1月底印尼棕榈油库存293.6万吨、环比增加13.93%。豆棕价差持续倒挂，部分市场基差继续下调，下游观望刚需采购，交投清淡。美国生柴政策变数较大，对整体油脂需求增量影响较大，关注政策落地情况。

印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元

据外媒报道，3月27日，印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收。

Agroconsult在作物巡查后预估巴西大豆产量将达到1.721亿吨纪录高位

据外媒报道，农业咨询机构Agroconsult预估，巴西农民在2024/2025年度料收获创纪录高的1.721亿吨大豆，此前该机构于1月开始在13个州进行了全国范围内的作物巡查。Agroconsult称，在巴西最大的农业生产州马托格罗索州，预计将首次收获超过5,000万吨的大豆。即便马托格罗索州出现种植延误以及大豆收获期间的过量降雨，那里的农民仍预期将收获平均每公顷66.5袋的大豆，这是历史最高水平。

CGC：截至3月23日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少41.2%至11.38万吨

据外媒报道，加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至3月23日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少41.2%至11.38万吨，之前一周为19.36万吨。自2024年8月1日至2025年3月23日，加拿大油菜籽出口量为663.24万吨，较上一年度同期的378.6万吨增加75.2%。截至3月23日，加拿大油菜籽商业库存为142.84万吨。

AAFC上调加拿大油菜籽年末库存预估，因贸易前景不确定

据外媒报道，加拿大农业及农业食品部（AAFC）在3月的供需报告中表示，受到关税政策影响，加拿大油菜籽的期末库存可能比原先预估高得多。AAFC指出：“贸易的不确定性加剧加拿大和国际谷物市场的波动。”该部门并称，其预估是基于当前的贸易政策得出，在随后的报告中很容易发生变动。AAFC上调加拿大2025/26年度油菜籽年末库存预估至200万吨，2月预估为100万吨，2024/25年度预估为130万吨。尽管出口预估较2月略有上调，但全年仍将减少150万吨至600万吨。

自繁自养生猪养殖利润为盈利51.83元/头，外购仔猪养殖利润为亏损27.13元/头

截至3月28日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利51.83元/头，3月21日为盈利49.22元/头；外购仔猪养殖利润为亏损27.13元/头，3月21日为亏损42.39元/头。

美棉ON-call：截止3月21日当周美棉5月未点价主力卖出合约较上周减少

据CFTC，截至2025年3月21日当周，美棉ON-call未点价卖出合约52775（+2321）张，其中5月未点价主力卖出合约11368（-265）张，未点价买入合约22984（+296）张，总持仓277903（+1056）张。