重点关注

1. CSPT小组确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价

2. 国内电解铜社会库存止降回升

3. 中国主要市场电解铝社会库存80.6万吨，较3月27日减0.7吨

4. 巨龙铜业正保质保量推进二期改扩建工程，预计2025年底建成投产

5. 铜价延续跌势市场成交回升，上海电解铜现货升水上涨

行业资讯

CSPT小组确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价

CSPT小组于3月31日上午在上海召开2025年第一季度总经理办公会议，确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价。

国内市场电解铜现货库存较27日增0.48万吨至33.94万吨，社会库存止降回升

据Mysteel，截至3月31日，国内市场电解铜现货库存33.94万吨，较24日增0.29万吨，较27日增0.48万吨；上海库存22.15万吨，较24日降0.91万吨，较27日降0.60万吨；广东库存5.17万吨，较24日增1.02万吨，较27日增0.85万吨；江苏库存6.02万吨，较24日增0.26万吨，较27日增0.32万吨。国内电解铜社会库存止降回升，其中广东、江苏市场均表现不同程度增加，上海市场库存延续下降；具体来看，近期市场到货不一，广东市场冶炼厂发货增加，仓库入库量较多，库存因此增加明显；而上海市场不论国产以及进口货源到货依旧较少，同时铜价回落，下游企业入市补库需求增加，库存亦延续去库。

中国主要市场电解铝社会库存80.6万吨，较3月27日减0.7吨

据Mysteel统计，截至3月31日，中国主要市场电解铝社会库存80.6万吨，较3月27日减0.7吨。其中：无锡28.4万吨，减0.7万吨；佛山25.8万吨，增0.5万吨；巩义13.9万吨，减0.2万吨；上海2.7万吨，减0.1万吨。此表现小幅下降。

巨龙铜业正保质保量推进二期改扩建工程，预计2025年底建成投产

藏格矿业年报显示，2024年，巨龙铜业（藏格矿业持有巨龙铜业30.78%股权）生产铜精矿16.63万吨，为藏格矿业贡献投资收益19.28亿元，占其全年净利润比重达74.72%，为藏格矿业持续注入业绩动能。在扩产增储方面，巨龙铜矿取得重大突破。2024年，巨龙铜业新增备案铜资源量1472.6万吨，保有铜资源量2561万吨，是国内备案铜资源量最多的矿山。当前，巨龙铜业正保质保量推进二期改扩建工程，预计2025年底建成投产。届时，归属公司权益矿产铜产量将达9.2-10.8万吨/年，三期投产后权益铜产能将升至18万吨/年。

铜价延续跌势市场成交回升，上海电解铜现货升水上涨

据Mysteel，早间盘初，由于铜价重心继续走跌，个别持货商平水铜品牌试探报价至升10元~升20元/吨，好铜品牌亦始报至升30元/吨，但月底最后一个交易日，虽铜价继续走跌，但下游企业谨慎接货情绪仍存，升水货源成交相对有限。此时部分持货商此促成交开始下调报价出货，市场主流平水铜品牌报价至贴10~升10元/吨，好铜亦报至升20元/吨，随着铜价继续表现下跌，部分下游企业逢低入市刚需接货，如大江PC、祥光等货源贴20~升0元/吨表现成交；至第二个交易时段，持货商继续低价出货情绪有限，市场平水铜报价基本企稳于贴20~升0元/吨，好铜品牌亦升10~升20元/吨部分成交，此时铜价基本企稳震荡，部分低价平水铜货源集中成交于贴30~贴20元/吨。整体来看，铜价重心继续回落，下游消费回升，现货升水上涨；后续来看，随着步入4月份，且周内临近清明小长假，料下游存在一定补库需求，同时市场到货依旧较少，因此预计现货升水企稳上涨为主。

市场观点

机构一：氧化铝减产与新投并存下，市场多空博弈或维持底部震荡格局

3月31日，氧化铝开盘后随即走弱，主力盘中最低跌至2927再创上市以来新低，截至下午收盘氧化铝主力合约收于2936，跌幅达3.6%。

一方面，广西某新投200w产能基本达产、河北某厂首条160w新投产能也已投料预计4月中下旬出产，整体供应压力仍较大，即使考虑现有减产计划，氧化铝4月仍维持过剩格局；

另一方面，氧化铝现货成交出厂价基本跌至3050附近，而矿端仍暂未闻跌价成交，晋豫氧化铝厂基本亏损，后续不排除减产有扩大的可能，空头需保持警惕。

综合来看，现货价格持续走弱，氧化铝期价预期难改弱势，检修增多或阶段性提振市场情绪，但预计反弹高度有限，氧化铝减产与新投并存下，市场多空博弈或维持底部震荡格局，空头保持警惕关注减产扩大。

风险点：氧化铝规模化减产、矿端扰动。

机构二：滞涨担忧继续发酵，贵金属价格进一步走强

滞涨担忧继续加深，贵金属继续走强。上周公布的2月核心PCE数据同环比皆高于预期和前值，通胀预期数据也进一步走高；个人支出和消费者信心指数则超预期走弱。加上特朗普政府仍在对关税政策加码，4月初对等关税即将落地，市场对美国经济可能陷入衰退或滞涨的担忧进一步增加，美股等风险资产持续下跌。这进一步强化了贵金属的吸引力，金价再度创下历史新高。

地缘危机继续发酵，进一步利好贵金属避险属性。当前关于俄乌实质性停火的谈判并不顺利，多个核心问题上分歧仍然严重。中东方面冲突也在进一步升级。这两者共同作用下，黄金价格也持续受到利好。

价格判断：短期内利好因素仍有进一步发酵空间，预计金银将偏强运行，此外可以关注白银存在的补涨可能。