盘面概述

商品期货多数下跌。氧化铝、焦煤跌超3%，集运欧线跌近3%，玻璃、烧碱、甲醇、鸡蛋、纯碱、焦炭等跌超2%，橡胶、沪锌、铁矿石、PTA、20号胶等跌超1%。沪金涨超1%，继续创历史新高；菜油涨近1%。

COMEX 黄金盘中继续创历史新高。截止北京时间18:20，COMEX 黄金06合约涨逾1%，盘中最高报3159.3美元/盎司，继续创历史新高。

A股三大指数齐跌，创业板指全天跌超1%。截至收盘，沪指跌0.46%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.15%。个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。沪深两市全天成交额1.22万亿，较上个交易日放量1026亿。

股指期货集体下跌，沪深300IF2506合约跌0.82%，上证50IH2506合约跌0.54%，中证500IC2506合约跌1.19%，中证1000IM2506合约跌0.76%。

国债期货多数下跌，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.06%。

日经225指数收盘跌4.05%，报35617.56点，从去年12月高点下跌逾10%，进入回调。韩国KOSPI指数收跌3%，报2481.12点，创2月28日以来最大单日跌幅。

大宗商品市场要闻

中共中央政治局召开会议，中共中央总书记习近平主持会议

据新华社，中共中央政治局3月31日召开会议，审议《生态环境保护督察工作条例》《关于二十届中央第四轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议指出，中央生态环境保护督察是党中央推进生态文明建设的一项重大举措，从压实各级领导干部生态环境保护政治责任入手，严肃查处一批破坏生态环境的重大典型案件，推动解决一批人民群众反映强烈的突出环境问题，取得良好效果。

会议强调，要坚持和加强党对生态环境保护督察工作的领导，继续发挥督察利剑作用，进一步压实各地区各部门抓好美丽中国建设的政治责任。要牢牢牵住责任制这个“牛鼻子”，强化大局意识，保持严的基调，敢于动真碰硬，持续发现问题，认真解决问题，提高对党中央生态文明建设决策部署的执行力。要强化督察队伍建设，加强规范管理，严明作风纪律。

会议指出，中央巡视组对部分中央和国家机关单位开展巡视，发现一些问题，要严肃认真抓好整改。要提高政治站位，扎实履行党中央赋予的职责使命，以实际行动做到“两个维护”。要强化政治担当，坚持守正创新，加强顶层设计、总体谋划，坚决推进各项改革任务落实。要加强领导班子建设，着力解决乱作为、不作为、不敢为、不善为问题，推进领导干部能上能下常态化。要认真履行管党治党政治责任，坚持高标准、严要求，持之以恒正风肃纪反腐，建设风清气正的政治机关。

会议强调，2025年是推进巡视全覆盖的关键一年，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，持续推动巡视工作高质量发展。要坚持围绕中心、服务大局，深化政治巡视，把党中央各项决策部署落实情况作为监督重点，为推进中国式现代化提供有力保障。要坚持问题导向、严的基调，盯住重点问题、重点领域、重点对象，加强对“一把手”和领导班子的监督。要坚持系统观念、发挥综合监督作用，加强巡视与其他监督贯通协调，形成工作合力。要坚持实事求是、依规依纪依法，准确把握政策，如实反映问题，强化纪律意识和法治意识，严格内部管理监督。

会议还研究了其他事项。

国家统计局：3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点

国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。3月份，综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。

央行公开市场净投放317亿元

央行今日开展1667亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平。因今日有1350亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放317亿元。

南京全面取消商品房限售

南京市举行进一步促进南京房地产市场平稳健康发展有关政策新闻发布会。自2025年3月31日起，南京全市范围内取消限售，商品住房在取得不动产权登记证书后即可上市交易，有效满足居民各类住房置换需求。

特朗普说不排除寻求第三任期的可能性

据央视新闻，当地时间3月30日，美国总统特朗普在接受美国国家广播公司（NBC）采访时表示，他不排除寻求第三任期的可能性，但现在考虑还为时过早。当被问及是否有计划允许他寻求第三任期时，特朗普称“有方法可以做到”。

美国已取消跨国公司出口委内瑞拉石油授权，委称早有准备

据央视新闻，委内瑞拉副总统罗德里格斯当地时间3月30日，布，多家在委运营的跨国油气公司在过去几小时内接到美国通知，其出口委内瑞拉石油的授权已被取消。此前，美国已收紧对委石油制裁，撤销制裁豁免并威胁对进口委石油国家加征关税。对此，罗德里格斯表示，委方早已做好准备，将继续依照本国法律履行与跨国公司的合同。罗德里格斯强调，委内瑞拉不承认域外法律在其本土的效力，跨国公司在委运营无需他国许可。未来，委内瑞拉在石油行业将持续保持开放，欢迎国内外投资。

上期所调整锡期货品种相关合约交易手续费

上海期货交易所发布公告，自2025年4月2日交易（即4月1日晚夜盘）起：锡期货SN2504、SN2505、SN2506合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手。

中信证券：预计年内黄金行情可能仍未结束

中信证券研报指出，近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以及热度并未达到历史“最拥挤”区间，资金仍有进一步加仓的空间。综合当前基本面和资金面数据，我们预计年内黄金行情可能仍未结束。

机构观点：滞涨担忧继续发酵，贵金属价格进一步走强

滞涨担忧继续加深，贵金属继续走强。金瑞期货分析指出，上周公布的2月核心PCE数据同环比皆高于预期和前值，通胀预期数据也进一步走高；个人支出和消费者信心指数则超预期走弱。加上特朗普政府仍在对关税政策加码，4月初对等关税即将落地，市场对美国经济可能陷入衰退或滞涨的担忧进一步增加，美股等风险资产持续下跌。这进一步强化了贵金属的吸引力，金价再度创下历史新高。

地缘危机继续发酵，进一步利好贵金属避险属性。当前关于俄乌实质性停火的谈判并不顺利，多个核心问题上分歧仍然严重。中东方面冲突也在进一步升级。这两者共同作用下，黄金价格也持续受到利好。

价格判断：短期内利好因素仍有进一步发酵空间，预计金银将偏强运行，此外可以关注白银存在的补涨可能。

机构观点：风险担忧席卷市场，金银强势难有回头

3月贵金属表现依旧强劲，在特朗普的关税政策的持续威胁之下，市场风险担忧占据主导地位，美股各大指数均出现了较大幅度下跌，促使贵金属避险属性持续凸显，其中黄金连创历史新高。

中信建投期货分析指出，美俄乌正推进和平谈判，俄乌冲突倾向缓和，但欧洲拟增加军费，全局性地缘风险并未降低。特朗普关税政策正待全面生效，市场对政策带来的影响进入预期验证期。欧美经济数据表现仍然稳健，但预期指标普遍不佳，美联储放缓缩表节奏，美联储基调略显鸽派。

总体来看，特朗普的关税政策正逐步落地，叠加俄乌冲突停火谈判推进，前期市场对风险担忧集中交易，贵金属已出现大幅上涨，短期市场存在调整需求，贵金属涨势或阶段性放缓。但仍保持长线看多贵金属的观点。

3月钢铁PMI为46%，环比上升0.9%，连续2个月环比回升

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 PMI 来看，2025年3月份为46%，环比上升0.9个百分点，连续2个月环比回升，但指数仍运行在收缩区间，显示钢铁行业恢复缓慢。分项指数变化显示，钢材需求缓慢恢复，终端采购较好回升，钢厂生产趋稳运行，但供大于求压力有所显现。原材料价格继续下行，钢材价格震荡走低。预计4月份，钢市需求将有所回暖，钢厂生产稳中有升，原材料和钢材价格将低位回升。

中钢协：3月焦煤长协煤钢联动浮动值环比下降4.71%

按照焦煤长协煤钢联动方案数据测算，2025年3月焦煤长协煤钢联动浮动值发布如下：

上周炼焦煤流拍比降3个百分点，达近4个月最低

据Mysteel，上周，焦炭看跌情绪减弱，下游焦企适当提库，部分中间环节也开始入场采购，焦煤线上竞拍涨价成交增加，煤矿签单顺畅。炼焦煤线上竞拍总计挂牌数量168.91万吨，成交数量140.11万吨，流拍占比17.1%，为近4个月低位，周环比下降3个百分点。

澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨

据Mysteel，3月24日-3月30日，澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比增加34.4万吨。巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。本期全球铁矿石发运总量3187.8万吨，环比增加103.1万吨。

3月24日-3月30日，中国47港铁矿石到港总量2372.3万吨，环比减少267.3万吨；中国45港铁矿石到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨；北方六港铁矿石到港总量1049.5万吨，环比减少191.2万吨。

机构分析指出，本期铁矿全球发运环比继续增加，3月整体发运水平与去年同期相当。本期澳巴发运均有增长，其中，澳洲发运增加相对较多，其余非主流国家发运有所下滑。国内到港量继续回落至年内均值水平，根据前期发运情况来看，预计短期维持小幅波动状态。整体来看，铁矿石发运恢复正常，供应端压力逐步体现。

预计本周检修、复产将导致产量减少10.41万吨

据Mysteel螺纹钢、线材产线调研，建筑钢材钢厂仍处于复产进程中。本周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，较上周下降3个，其中新增复产产线10条、下降5个、新增检修产线8条、下降1条，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少15.29万吨，预计下周检修&复产将导致产量减少10.41万吨，影响量继续下降。

钢银电商：全国钢市库存环比减少3.65%

据钢银电商，本周城市总库存量为1021.10万吨，较上周环比减少38.68万吨(-3.65%)，包含38个城市，共计135个仓库。

1. 本周建筑钢材库存总量为594.46万吨，较上周环比减少19.37万吨(-3.16%)，包含30个城市，共计79个仓库；

2. 本周热卷库存总量为251.91万吨，较上周环比减少15.48万吨(-5.79%)，包含15个城市，共计47个仓库；

3. 本周中厚板库存总量64.09万吨，较上周环比减少3.71万吨(-5.47%)，包含9个城市，共计14个仓库；

4. 本周冷轧涂镀库存总量为110.64万吨，较上周环比减少0.12万吨(-0.11%)，包含5个城市，共计14个仓库。

CSPT小组确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价

CSPT小组于3月31日上午在上海召开2025年第一季度总经理办公会议，确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价。

国内市场电解铜现货库存较27日增0.48万吨至33.94万吨，社会库存止降回升

据Mysteel，截至3月31日，国内市场电解铜现货库存33.94万吨，较24日增0.29万吨，较27日增0.48万吨；上海库存22.15万吨，较24日降0.91万吨，较27日降0.60万吨；广东库存5.17万吨，较24日增1.02万吨，较27日增0.85万吨；江苏库存6.02万吨，较24日增0.26万吨，较27日增0.32万吨。国内电解铜社会库存止降回升，其中广东、江苏市场均表现不同程度增加，上海市场库存延续下降；具体来看，近期市场到货不一，广东市场冶炼厂发货增加，仓库入库量较多，库存因此增加明显；而上海市场不论国产以及进口货源到货依旧较少，同时铜价回落，下游企业入市补库需求增加，库存亦延续去库。

3月31日国内氧化铝现货价格继续小幅下调

据Mysteel，3月31日国内氧化铝现货价格继续小幅下调，Mysteel北方氧化铝指数下跌10元/吨，南方氧化铝指数下跌15元/吨。

机构观点：氧化铝减产与新投并存下，市场多空博弈或维持底部震荡格局

3月31日，氧化铝开盘后随即走弱，主力盘中最低跌至2927再创上市以来新低，截至下午收盘氧化铝主力合约收于2936，跌幅达3.6%。

金瑞期货分析指出，一方面，广西某新投200w产能基本达产、河北某厂首条160w新投产能也已投料预计4月中下旬出产，整体供应压力仍较大，即使考虑现有减产计划，氧化铝4月仍维持过剩格局；

另一方面，氧化铝现货成交出厂价基本跌至3050附近，而矿端仍暂未闻跌价成交，晋豫氧化铝厂基本亏损，后续不排除减产有扩大的可能，空头需保持警惕。

综合来看，现货价格持续走弱，氧化铝期价预期难改弱势，检修增多或阶段性提振市场情绪，但预计反弹高度有限，氧化铝减产与新投并存下，市场多空博弈或维持底部震荡格局，空头保持警惕关注减产扩大。

风险点：氧化铝规模化减产、矿端扰动。

中国主要市场电解铝社会库存80.6万吨，较3月27日减0.7吨

据Mysteel统计，截至3月31日，中国主要市场电解铝社会库存80.6万吨，较3月27日减0.7吨。其中：无锡28.4万吨，减0.7万吨；佛山25.8万吨，增0.5万吨；巩义13.9万吨，减0.2万吨；上海2.7万吨，减0.1万吨。

截至3月31日，下游刚需稳定，江苏苯乙烯港库周降4.5%至14.66万吨

据隆众资讯，截至3月31日，江苏苯乙烯港口样本库存总量14.66万吨，较上周期减少0.69万吨，幅度减少4.5%。商品量库存在9.81万吨，较上周期减少0.54万吨，幅度减少5.22%。当前消息看抵港补充暂在3万吨附近，月初下游刚性需求稳定，暂预期提货变化不大，若无进一步的抵港增量变化，则港口库存有去库预期。

ITS：马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加0.4%

据船运调查机构ITS数据，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1066477吨，较上月同期出口的1061765吨增加0.4%。

截至3月28日，全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨

据Mysteel调研， 截至2025年3月28日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨，环比上周减少1.96万吨，减幅5.05%；同比去年52.965万吨减少16.10万吨，减幅30.39%。

截至3月28日，全国重点地区豆油商业库存83.91万吨

据Mysteel调研，截至2025年3月28日，全国重点地区豆油商业库存83.91万吨，环比上周减少4.21万吨，降幅4.78%。

COPA月报：加拿大2月大豆压榨量为140315.0吨，环比降6.77%

据加拿大油籽加工商协会（COPA），2025年2月，加拿大大豆压榨量为140315.0吨，环比降6.77%；豆油产量为26034.0吨，环比降5.71%；豆粕产量为110350.0吨，环比降2.75%。

COPA月报：加拿大2月油菜籽压榨量为882610.0吨

据加拿大油籽加工商协会（COPA），2025年2月，加拿大油菜籽压榨量为882610.0吨，环比降12.66%；菜籽油产量为373427.0吨，环比降11.89%；菜籽粕产量为518594.0吨，环比降12.29%。

CFTC美豆基金：截至3月25日期货+期权非商业基金净多持仓减20954至-42959张

据CFTC报告，截至3月25日当周，CFTC美豆期货+期权总持仓增5870至1043992张。非商业管理基金多头82259（-8241）张，空头125218（+12712）张，净多头-42959（-20954）张，净多占比-4.11%。

CFTC美棉基金：截止3月25日仅期货非商业基金净多占比转减至-19.1%，总持仓连续第二周增加

据CFTC，截至3月25日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头65048（+623）张，由减转增，空头119054（+5325）张，由减转增，ICE总持仓283040（+10201）张，连续第二周增加，净多占比-19.1%，环比减1个百分点，同比减50.7个百分点。